Intelligent Investieren | Der Bestseller über die richtige Anlagestrategie by Benjamin Graham

Autor:Benjamin Graham [Benjamin Graham]
Die sprache: deu
Format: epub
ISBN: 978-3-86248-416-4
Herausgeber: FinanzBuch Verlag
veröffentlicht: 2015-05-02T16:00:00+00:00

Allgemeine Betrachtungen zu den vier Unternehmen

Emerson Electric hat einen riesigen Börsenwert und lässt in dieser Hinsicht die anderen drei Unternehmen wie Zwerge erscheinen.267 Es ist einer unserer „Goodwill-Giganten“, auf die wir später noch eingehen werden. Ein Finanzanalyst, der mit einem guten Gedächtnis gesegnet ist (oder dadurch gehandicapt ist), wird an einen Vergleich zwischen Emerson Electric und Zenith Radio denken, und dies wäre nicht beruhigend. Zenith hatte ein langjähriges hervorragendes Wachstum hinter sich und besaß 1966 einen Börsenwert von 1,7 Milliarden $. Doch die Gewinne fielen von 43 Millionen im Jahr 1968 auf die Hälfte im Jahr 1970, und im Riesen-Ausverkauf dieses Jahres fiel der Kurs auf 22 % seines Spitzenwertes von 89 $. Hohe Bewertungen enthalten eben auch hohe Risiken.

Emery Air Freight müsste eigentlich dasjenige der vier Unternehmen sein, das künftig am stärksten wachsen wird, wenn sein höchstes KGV von nahezu 40 auch nur teilweise gerechtfertigt ist. Das bisherige Wachstum ist natürlich höchst eindrucksvoll. Doch sind diese Zahlen für die Zukunft nicht so bedeutsam, wenn wir in Betracht ziehen, dass das Unternehmen ziemlich klein anfing (mit nur 570.000 $ Nettogewinn im Jahr 1958). Oft erweist es sich als wesentlich schwieriger, mit einer hohen Rate weiterzuwachsen, nachdem Umsatz und Gewinne bereits hohe Beträge erreicht haben. Der überraschendste Aspekt der Geschichte von Emerson ist, dass die Gewinne und der Börsenwert auch im Jahr 1970 schnell stiegen, dem schlimmsten Jahr in der amerikanischen Luftfahrtgeschichte (Passagierflüge). Ein bemerkenswertes Ergebnis – doch stellt sich die Frage, ob auch die künftigen Gewinne gegenüber ungünstigen Entwicklungen nicht zu verwundbar wurden, etwa durch zunehmende Konkurrenz oder Druck durch neue Vereinbarungen zwischen Spediteuren und Fluggesellschaften. Eine aufwendige Studie wäre erforderlich, bevor man zu diesen Punkten verlässliche Aussagen machen könnte, doch der konservative Investor kann sie nicht aus seinen allgemeinen Betrachtungen aussparen.

Emhart und Eltra. Emhart machte 14 Jahre lang bessere Geschäfte, als sich an der Börse niederschlug. 1958 wurde es zum 22-fachen der aktuellen Gewinne gehandelt – in etwa das gleiche Verhältnis wie beim DJIA. Seither verdreifachten sich die Gewinne gegenüber einem Anstieg des Dow um nur weniger als 100 %, doch der Schlusskurs von 1970 lag nur um ein Drittel über dem Höchststand von 1958 gegenüber 43 % beim Dow. Die Leistungsbilanz von Eltra ist ähnlich. Es hat den Anschein, dass im derzeitigen Markt keines der beiden Unternehmen einen besonderen Glanz oder „Sexappeal“ ausstrahlt. Doch im Allgemeinen stellen sich die statistischen Daten durchaus gut dar. Die Aussichten für die Zukunft? Dazu können wir keine klugen Aussagen machen, doch Standard & Poor’s sagte über die vier Unternehmen:

Eltra – „Langfristige Perspektive: Bestimmte operative Bereiche sind konjunkturabhängig, doch eine etablierte und wettbewerbsfähige Position und Diversifizierung können dies ausgleichen.“

Emerson Electric – „Zwar hat die Aktie derzeit einen angemessenen Kurs (71), doch scheint es, als sollte man diesen Titel langfristig betrachten … Eine fortgesetzte Akquisitionsstrategie zusammen mit einer starken Position in industriellen Bereichen und einem beschleunigten internationalen Programm deuten auf weitere Fortschritte bei Umsatz und Gewinn hin.“

Emery Air Freight – „Die Aktie scheint hinsichtlich der aktuellen Aussichten sehr großzügig bewertet (mit 57), aber durchaus geeignet, um sie langfristig zu halten.

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